만기일의 맥스페인과 버터플라이 — 센터가 지나갈 때 정리합니다

만기일이 다가오면 저는 화면에서 두 가지를 같이 봅니다. 맥스페인이 어디를 가리키는지, 그리고 제가 들고 있는 버터플라이의 중심이 어디인지.

8월 만기일에 이 둘이 아주 이상하게 갈렸습니다. 맥스페인은 4포인트 오차로 맞았고, 바로 그래서 제 버터플라이가 0이 됐습니다. 제 중심이 맥스페인보다 110포인트 아래에 있었기 때문입니다.

한 달 뒤 9월 만기 주간에는 중심이 같은 버터플라이 세 자리를 들고 있었고, 그중 한 자리만 만기 전날 정리했습니다. 그 한 자리는 디빗의 세 배가 조금 넘게 돌아왔고, 정리하지 않은 두 자리는 값이 남지 않았습니다.

같은 구조, 같은 중심, 같은 주. 갈린 것은 예측이 아니라 「정리했는가」 하나였습니다.

📌 날짜 박은 관측입니다. SPX · 2026년 8월 21일(8월 만기일) · 2026년 9월 16~18일(9월 만기 주간). 버터플라이 일곱 자리와 만기일 두 번입니다. 표본이 작습니다. 여기서 규칙을 만들지 않고, 제가 무엇을 하기로 정했는지만 적습니다.

0. 먼저 결론 두 줄

이 글이 긴 편이라 결론을 앞에 둡니다.

① 맥스페인이 맞는 것과 내 버터플라이가 이기는 것은 서로 다른 사건입니다. 8월 만기일에 맥스페인은 종가를 4포인트 안으로 맞혔습니다. 같은 날 만기까지 들고 간 제 버터플라이는 0이 됐습니다. 맥스페인은 시장이 어디서 끝나는가의 답이었고, 제 버터플라이는 제가 어디서 끝난다고 걸었는가였습니다. 그 둘이 110포인트 달랐습니다. 같은 만기를 겨눈 다른 세 자리는 반대로 맥스페인을 따라갔는데, 그쪽은 맥스페인 자체가 218포인트 틀렸습니다.

② 그래서 저는 「중심이 지나가는 동안 값이 붙어 있으면 거기서 정리한다」로 정했습니다. 만기 정산은 기다리는 대상이 아니라 넘기면 안 되는 선입니다. 정산을 넘기는 순간 버터플라이는 정확히 중심이거나 0이거나 둘 중 하나가 됩니다. 중간이 없습니다.

1. 30초 복습 — 버터플라이는 만기에 어떻게 생겼나

이미 아시는 분은 2절로 건너뛰셔도 됩니다.

버터플라이는 세 다리입니다. 아래 행사가 하나 사고, 가운데 둘 팔고, 위 행사가 하나 삽니다.

7,600  콜 1개 매수   ← 위 날개
7,500  콜 2개 매도   ← 중심 (바디)
7,400  콜 1개 매수   ← 아래 날개

날개폭 100pt · 디빗 5.30  →  1계약에 $530

만기 손익 그림은 텐트 모양입니다.

        값
   100  │           ▲          ← 중심 7,500 에서만 최대
        │          ╱ ╲
        │         ╱   ╲
     40 │        ╱     ╲
        │       ╱       ╲
      0 └──────╱─────────╲──────  지수
          7,400  7,500  7,600
              ↑           ↑
         날개 밖은 0   날개 밖은 0

여기서 초보자가 꼭 기억할 것이 셋입니다.


최대손실	디빗 전액입니다. 위 예에서는 $530. 그 이상 잃지는 않습니다
최대이익	날개폭 − 디빗 = 94.70 ($9,470). 단 만기 정산가가 정확히 7,500일 때만
손익분기	아래날개 + 디빗 = 7,405.30 · 위날개 − 디빗 = 7,594.70

최대손실이 정해져 있다는 점이 이 구조의 매력이고, 동시에 함정입니다. 잃어도 디빗뿐이니 "그냥 만기까지 들고 있자"가 쉽게 나옵니다. 그 선택이 어떻게 되는지가 이 글의 본론입니다.

버터플라이를 왜 일찍 사는지와 곡선이 어떻게 뾰족해지는지는 이미 따로 적었습니다.

2. 8월 만기일 — 맥스페인으로 갔는데, 맥스페인이 틀렸습니다

2026년 8월 21일, 8월 옵션 만기일이었습니다.

그날 아침 맥스페인은 두 개였습니다

체인	정산 시점	맥스페인	그날 실제
SPX 월물	아침 SET(AM 정산)	7,470	—
SPXW 주간	종가(PM 정산)	7,670	종가 7,674.30 → 오차 약 4pt ⭐

📌 월물의 「AM 정산」은 개장가가 아닙니다. 셋째 금요일 아침에 500 종목의 시가를 모아 한 번만 계산하는 별도의 값(SET)이라, 화면의 어떤 시세와도 일치하지 않습니다 — AM 만기의 정산가는 세 번째 값입니다.

같은 날, 같은 지수인데 두 숫자가 200포인트 떨어져 있습니다. 하나는 월물 체인, 하나는 당일물 체인이기 때문입니다.

⚠️ 저는 맥스페인을 볼 때 어느 체인인지부터 확인합니다. 한 번 이 둘을 헷갈려서 정반대 결론을 낼 뻔했기 때문입니다. 자세한 것은 맥스페인은 점이 아니라 곡선입니다에 적었습니다.

당일물 기준으로 보면 맥스페인 7,670 · 종가 7,674.30. 4포인트입니다. 만기일 자석으로서는 인상적인 적중이었습니다.

제가 들고 있던 것은 네 자리, 두 무리였습니다

무리	버터플라이	진입	디빗	중심(바디)	정산
AM 무리(월물)	풋 BF 7475 / 7525 / 7575 ×2	8/06	2.40	7,525	아침 SET
	콜 BF 7430 / 7500 / 7570 ×1	8/07	3.00	7,500	아침 SET
	풋 BF 7475 / 7525 / 7575 ×2	8/10	1.40	7,525	아침 SET
주간 무리(PM)	풋 BF 7530 / 7560 / 7590 ×1	8/20	1.35	7,560	종가

정산 기준이 두 무리로 갈립니다. 위 세 자리는 금요일 아침 SET 으로 끝나고, 마지막 한 자리는 금요일 종가로 끝납니다. 같은 「8월 만기」인데 기준이 되는 맥스페인도 서로 다릅니다 — 위는 월물 7,470, 아래는 주간 7,670.

진입할 때 지수는 중심에서 200포인트 넘게 위였습니다

시점	그때 지수	중심까지
8/07 (콜 BF 진입일)	약 7,746	바디 7,500 → −246pt
8/11 종가	7,728	세 자리 모두 −200~250pt
8/13	약 7,799	−274~299pt (더 멀어졌습니다)

맥스페인 근처에 와 있을 때 산 것이 아니라, 아주 멀리 떨어진 자리에서 샀습니다. 그 자체는 나쁘지 않습니다 — 디빗이 싸집니다. 8절에서 「무릎」이라고 부르는 자리입니다.

문제는 지수가 거기로 와야 할 이유였습니다.

AM 세 자리 — 맥스페인을 따라갔고, 그 맥스페인이 218포인트 틀렸습니다

  월물 맥스페인   7,470   ← 이 세 자리가 겨눈 자리
  바디            7,500   ← 맥스페인에서 30pt
  바디            7,525   ← 맥스페인에서 55pt
     ⋮
  위 날개  7,570 · 7,575  ← 여기 위로는 값이 0
     ⋮
  실제 SET       7,687.93 ← 위쪽 날개보다 113포인트 위

체인은 맞게 골랐습니다. AM 정산 옵션은 월물 체인으로 정산되고, 그 체인의 맥스페인이 7,470이었습니다. 바디를 거기 놓은 것은 일관된 선택입니다.

틀린 것은 맥스페인 자체였습니다. 실제 SET 7,687.93 과 218포인트 차이입니다.

왜 그렇게 아래로 치우쳤는지에 대한 제 짐작은 이렇습니다 — 월물 체인에는 미결제약정이 몇 달 전 낮은 행사가에 쌓여 있어 계산이 아래로 끌립니다. ⚠️ 다만 이건 세어본 적이 없습니다. 6절의 14개월 검정은 당일물 체인의 오차 크기를 센 것이지, 월물이 아래로 치우치는지를 센 것이 아닙니다. 제가 가진 것은 이 한 번의 관측입니다.

이 세 자리는 8월 20일 목요일 아침에 정리했습니다. 여기서 하나 짚어야 할 것이 있습니다 — AM 정산 월물은 목요일이 마지막 거래일입니다. 금요일에는 손댈 수가 없습니다. 그러니 이건 제가 판단해서 정리한 것이 아니라 마감일이라 정리한 것입니다. 그때 이미 값은 거의 남아 있지 않았고, 들고 있을 수 있었더라도 결과는 같았습니다 — SET 7,687.93 은 위쪽 날개보다 113포인트 위였으니까요.

🔗 AM 정산이 왜 금요일 시세와 다른 숫자인지는 따로 적었습니다 — AM 만기의 정산가는 세 번째 값입니다.

주간 한 자리 — 맥스페인은 4포인트로 맞았고, 저는 그 자리를 피해 걸었습니다

  종가           7,674.30
  주간 맥스페인  7,670     ← 오차 4pt
     ⋮  80pt
  위 날개        7,590     ← 여기 위로는 값이 0
  바디           7,560     ← 맥스페인에서 110pt 아래
  아래 날개      7,530

위 날개조차 맥스페인보다 80포인트 아래였습니다. 지수가 맥스페인에 핀되는 순간 제 텐트는 통째로 바깥이었습니다. 이 한 자리만 만기까지 갔고, −$135 — 디빗 전액입니다.

그리고 이 자리는 진입한 날 이미 숫자가 나와 있었습니다.

최대이익 28.65 · 최대손실 1.35 · 손익분기 승률  4.5%

손익분기 승률 4.5% 는 「스무 번에 한 번만 맞아도 본전」이라는 뜻입니다. 숫자만 보면 나쁘지 않습니다 — 버터플라이가 원래 그렇게 생겼습니다.

문제는 그 한 번이 올 확률이었습니다. 위쪽 날개 7,590까지 오려면 하루 만에 88포인트가 내려와야 했고, 자석은 반대쪽으로 110포인트 위에 있었습니다. 8월 21일 아침 리포트에 이렇게 적혀 있습니다 — "상단 날개까지 −88pt 필요. 오늘 하루 종일 시간이 있으나 현재로선 크게 불리합니다."

🔑 손익분기 승률은 「이 구조가 얼마나 자주 맞아야 하는가」를 알려주지, 「얼마나 자주 맞을 것인가」를 알려주지 않습니다. 둘을 붙여 읽으면 4.5%짜리 구조가 전부 좋아 보입니다.

그래서 8월의 답은 두 개입니다

무리	맥스페인과의 관계	진 이유
AM 3자리	따라갔다 (30~55pt)	그 체인의 맥스페인이 218pt 틀렸다
주간 1자리	피해서 걸었다 (110pt 아래)	맥스페인이 4pt로 맞았다

이 한 번의 만기에서, 한쪽은 맥스페인을 믿어서 졌고 한쪽은 믿지 않아서 졌습니다.

그런데 뿌리는 하나입니다. 네 자리 전부 「지수가 내려온다」는 전망을 버터플라이로 표현한 것이었습니다. 제 장부에 그날 이렇게 적혀 있습니다.

"21AUG 것은 콜 버터플라이지만 센터가 7,500이라 역시 하방 베팅이다."

버터플라이는 「여기서 끝난다」에 거는 구조인데, 제 네 자리는 전부 **「여기까지 내려온다」**에 걸려 있었습니다. 맥스페인은 그 전망에 숫자를 붙여준 근거였지, 전망을 검증해준 것이 아니었습니다.

그날 마감 후에 제가 적어둔 두 줄이 있습니다.

"전날 미리 들어간 포지션은 다 죽었다. 미리 들어가는 포지션은 하지 말자." "만기일 피닝 효과가 무섭다."

「피닝이 무섭다」는 것이 정확히 주간 한 자리의 이야기입니다. 지수는 맥스페인 7,670에 붙어서 끝났고, 제 텐트는 그보다 80포인트 아래에 있었습니다.

3. 9월 만기 주간 — 같은 중심 7,500, 결과는 정반대

한 달 뒤입니다. 이번에는 중심이 거의 같은 버터플라이를 세 자리 들고 있었고, 모두 9월 17일 만기였습니다.

#	버터플라이	진입	디빗	중심	어떻게 끝났나
A	콜 BF 7400 / 7500 / 7600 ×1	9/03	5.30 ($530)	7,500	9/16(만기 전날) 정리 → +$1,195.24 ✅
B	풋 BF 7450 / 7500 / 7550 ×1	9/10	3.85 ($385)	7,500	만기까지 보유 → −$389.88 (전액)
C	풋 BF 7495 / 7515 / 7535 ×1	9/16	1.50 ($150)	7,515	만기까지 보유 → −$154.88 (전액)

A와 B는 중심이 똑같이 7,500입니다. 방향도 같고(지수가 내려와야 이깁니다), 만기도 같은 9월 17일입니다. 하나는 세 배가 조금 넘게 돌아왔고 하나는 전부 사라졌습니다.

9월 16일 — 중심이 지나간 날

그 주 수요일에 FOMC가 있었고, 발표 직후 지수가 빠르게 내려왔습니다.

 11:02   7,600 이탈
 11:36   7,585
 12:00   7,554.32
 12:27   7,508.84   ◀ 그날 저가 — 11:36 에서 51분 만에 76pt
 13:00   7,551.81   종가 (저가에서 +43pt 되돌림)

저가 7,508.84는 버터플라이 A·B의 중심 7,500에서 8.84포인트 떨어진 자리입니다. 몇 주 전부터 걸어둔 중심 위로 지수가 실제로 걸어 들어온 순간이 그 하루였습니다.

그리고 이날이 만기 전날이었습니다.

A는 그 길목에서 정리했습니다

A는 디빗 5.30에 샀고, 이날 정리해서 순손익 +$1,195.24를 받았습니다.

역산하면 청산가는 약 17.3 입니다.

청산가 ≈ 디빗 5.30 + ($1,195.24 + 수수료) ÷ 100  ≈  17.3
→ 걸었던 $530 이 약 $1,725 로 돌아왔습니다 (디빗의 약 3.25배)

이 자리는 최대이익 94.70의 약 12퍼센트입니다. 작아 보입니다. 7절에서 이 숫자가 왜 충분한지 따로 계산합니다.

B와 C는 그대로 만기로 갔습니다

다음 날인 9월 17일, 지수는 밤사이 80포인트 넘게 갭업해서 7,632 근처에서 열렸고, 정산가는 7,637.76이었습니다.

  7,637.76  ← 9/17 정산가
     ⋮
  7,550     ← B 의 위 날개     ← 정산가보다 87pt 아래. 값 0
  7,535     ← C 의 위 날개     ← 정산가보다 103pt 아래. 값 0
  7,515     ← C 의 중심
  7,500     ← B 의 중심        ← 정산가에서 137.76pt 아래

둘 다 날개 바깥에서 정산됐습니다. 그래서 B는 −$389.88, C는 −$154.88 — 각각 디빗 전액입니다.

이 주의 한 줄

같은 날, 같은 화면을 보고, 같은 중심의 세 자리를 들고 있었습니다. 한 자리는 중심이 지나가는 길목에서 정리했고, 두 자리는 만기로 보냈습니다. 결과를 가른 것은 예측이 아니라 「정리했는가」 하나였습니다.

그리고 하나 더 짚어둘 것이 있습니다. 그 주 9월 18일 만기의 월물 맥스페인이 7,500이었습니다. B의 중심과 같은 숫자입니다. 그런데 B의 만기는 하루 전인 9월 17일이었습니다.

🔑 맥스페인이 가리키는 날과 내 포지션이 정산되는 날이 다를 수 있습니다. 숫자는 맞았는데 날짜가 틀리면, 맞은 것이 아닙니다.

4. 만기까지 기다리면 무슨 일이 생기나

제 친구도 같은 시기에 버터플라이를 들고 있었습니다. 저와 다른 점은 하나였습니다. 만기까지 기다렸습니다. 결과는 원금 전액 손실이었습니다.

저는 이것을 친구의 실수로 읽지 않습니다. 제 8월 기록이 정확히 같은 모양이기 때문입니다 — 만기 전날에 새로 열어서 그대로 만기로 보낸 한 자리가 0이 됐습니다. 제가 8월에 한 것을 친구가 9월에 한 것뿐입니다.

만기까지 들고 가면 버터플라이에는 중간이 없습니다. 만기 정산 순간 시간가치가 0이 되기 때문에, 남는 것은 그림 그대로의 값뿐입니다.

만기 정산가가	버터플라이는
중심 근처	크게 남습니다
손익분기 근처	본전
날개 바깥	정확히 0

그리고 날개 바깥이 훨씬 넓습니다. 위 예에서 값이 남는 구간은 7,405.30 ~ 7,594.70의 189포인트뿐이고, 그 바깥은 위아래로 끝이 없습니다. 만기까지 기다린다는 것은 이 넓은 쪽에 아무 대비 없이 서 있겠다는 뜻입니다.

5. 9월 18일 분기 만기 — 그 주가 맥스페인 두 개 사이에서 끝났습니다

9월 18일은 분기 만기였습니다. 이날은 버터플라이를 쓰지 않았습니다 — 그날 기록에 버터플라이 자리가 없습니다. 대신 맥스페인 쪽에서 볼 것이 있었습니다.

체인	정산	맥스페인	실제
SPX 월물	아침 SET(AM)	7,500	9/16 저가 7,508.84 — 8.84pt 위에서 반등
SPXW 주간	종가(PM)	7,650	9/18 정산 7,650.50 — 0.5pt ⭐

월물 맥스페인은 그 주의 「바닥」처럼, 당일물 맥스페인은 「종착지」처럼 작동했습니다.

⚠️ 표본 한 번입니다. 이걸로 규칙을 만들지 않습니다. 다음 만기에 같은 일이 일어날지는 아직 모릅니다. 그래서 규칙이 아니라 관찰로만 적어둡니다.

6. 그래서 만기일에 맥스페인을 믿어도 되나 — 14개월을 세봤습니다

위 세 번은 인상적이었습니다. 그런데 인상적인 세 번은 제가 기억하는 세 번입니다. 그래서 과거 14개월을 전부 세봤습니다.

여기서 중요한 것이 기준선입니다. 비교 대상이 없으면 "50포인트 차이"가 좋은 건지 나쁜 건지 알 수 없습니다. 그래서 가장 게으른 예측을 기준선으로 놓았습니다 — "어제 종가가 그대로 유지된다" 입니다.

만기 종류	표본	맥스페인 평균오차	기준선(어제 종가)	맥스페인이 이긴 횟수
만기일(셋째 금요일 · 당일물)	14	101.7pt	47.3pt	5 / 14
월말	14	149.8pt	48.2pt	4 / 14
0DTE(전날 밤 조회)	82일	94.7pt	45.6pt	25 / 82

읽는 법은 이렇습니다.

만기일 맥스페인이 월말·0DTE보다는 확실히 정확합니다. 미결제약정이 그날 압도적으로 몰려 있으니까요. 제 감각과 맞습니다
그런데 「어제 종가 그대로」보다 두 배 부정확합니다. 14번 중 5번만 이겼습니다
그러니 종가를 맞히는 도구로는 아직 쓰지 않습니다

다만 최근 세 번은 이례적으로 잘 맞았습니다.

2026-07-17   오차  62pt
2026-08-21   오차   4pt
2026-09-18   오차 0.5pt   (당일물 기준)

표본 세 개입니다. 추세인지 우연인지 지금은 모르겠습니다. 계속 세는 중입니다.

제가 실제로 쓰는 방식

그래서 저는 맥스페인을 이렇게 씁니다.


🚫 안 쓰는 방식	"맥스페인이 7,500이니 거기로 간다" → 진입 근거로 쓰지 않습니다
✅ 쓰는 방식	"오늘 자석이 7,670 쪽에 있으니, 위로 가면 그 근처에서 힘이 빠질 수 있다" → 「어디까지」를 재는 눈금

방향을 정하는 데 쓰지 않고, 이미 정한 방향의 거리를 재는 데 씁니다. 8월 만기일이 그 차이를 보여줍니다 — 눈금으로는 4포인트까지 맞았지만, 제 포지션을 구해주지는 못했습니다.

7. 리스크·리워드 — 머리는 한 점이고, 어깨는 구간입니다

여기가 이 글에서 제일 중요한 계산입니다.

버터플라이 A의 겉보기 손익비는 이렇습니다.

최대이익  94.70  ($9,470)
최대손실   5.30    ($530)
                     →  1 : 17.9

1 대 17.9. 이 숫자만 보면 안 할 이유가 없어 보입니다. 그런데 이 숫자에는 말해지지 않은 전제가 있습니다.

최대이익 94.70은 만기 정산가가 «정확히 7,500»일 때만 나옵니다.

100포인트짜리 구간 안에서 정산가가 특정 한 점에 떨어질 확률은 사실상 0입니다. 1 대 17.9는 존재하지만 거의 도달하지 않는 숫자입니다.

만기 정산가별로 실제 값이 어떻게 되는지 보겠습니다.

만기 정산가	버터플라이 값	디빗 5.30 기준 손익	회수 배수
7,500(정확히)	100.00	+94.70	18.9배 ← 머리
7,520 또는 7,480	80.00	+74.70	15.1배
7,560 또는 7,440	40.00	+34.70	7.5배
7,583	17.00	+11.70	3.2배 ← 제가 받은 값과 거의 같은 자리
7,594.70	5.30	0	본전
7,600 이상	0	−5.30	전액 손실 ← 9/17이 여기였습니다

📌 「회수 배수」는 디빗을 포함한 총회수입니다. 그래서 위의 손익비 1:17.9 와 표의 18.9배가 1만큼 차이 납니다 — 틀린 것이 아니라 같은 자리를 다르게 센 것입니다. 그리고 7,583 줄은 만기 내재가치 기준이라, 만기 전날 시간가치가 남아 있던 제 실제 청산과 숫자가 거의 같아진 것은 우연입니다.

이 표를 세로로 읽으면 이렇게 됩니다.

위쪽 두 줄(15배 이상)은 거의 일어나지 않습니다. 해당 구간의 폭이 아주 좁습니다
맨 아래 줄(전액 손실)은 아주 잘 일어납니다. 폭이 끝없이 넓습니다
가운데가 실제로 만나는 구간입니다

그리고 결정적인 차이가 하나 더 있습니다.

머리(최대이익)는 「만기 그 순간」에만 존재합니다. 어깨(3~7배)는 「중심이 지나가는 동안」 내내 존재합니다.

9월 16일에 지수가 7,585에서 7,508로 내려가는 데 한 시간 가까이 걸렸습니다. 그 한 시간 내내 3배 언저리의 값이 화면에 떠 있었습니다. 반면 정확히 7,500에 정산될 기회는 다음 날 오후 한 순간뿐이었고, 실제로는 오지 않았습니다.

제가 받은 3.25배는 최대이익의 12퍼센트입니다. 그리고 0과는 비교할 수 없는 숫자입니다.

8. 무릎과 어깨 — 제가 정한 세 줄

"무릎에서 사서 어깨에서 판다"는 말을 주식에서 많이 씁니다. 발바닥에서 사려 하지 말고, 머리 꼭대기에서 팔려 하지도 말라는 뜻입니다. 저는 이 말이 옵션, 특히 버터플라이에서 더 정확하게 맞는다고 생각합니다. 주식은 어깨에서 안 팔아도 계속 들고 있으면 되지만, 옵션은 만기가 오면 거기서 끝나기 때문입니다.

그래서 세 줄로 정리해 두었습니다.

🦵 무릎 — 중심이 멀리 있을 때 삽니다

버터플라이 A는 9월 3일에 샀습니다. 그때 지수는 중심 7,500에서 200포인트 넘게 위에 있었습니다. 아무도 거기로 갈 것 같지 않은 자리였고, 그래서 디빗이 5.30으로 쌌습니다.

지수가 중심 근처에 와 있을 때 사면 확신은 생기지만 값을 이미 다 주고 사는 것입니다. 이건 따로 적었습니다 — 버터플라이는 도착하기 전에 삽니다.

💪 어깨 — 중심이 지나가는 동안, 값이 붙어 있으면 정리합니다

"중심에 닿으면"이 아니라 "중심이 지나가는 동안"입니다. 이 차이가 중요합니다.

9월 16일에 지수가 7,585를 지나 7,508까지 내려가는 동안, 저는 중심 7,500에 닿기를 기다리지 않았습니다. 닿는 것을 기다리면 그때는 이미 되돌아온 뒤일 수 있습니다. 실제로 그날 종가는 저가에서 43포인트 되돌아온 7,551.81이었습니다.

들어오는 길에서 정리했고, 그게 3.25배였습니다.

🧠 머리 — 만기 정산은 기다리지 않습니다

만기 정산까지 들고 가는 것은 "정확히 중심"이라는 한 점에 거는 것입니다. 저는 이제 그걸 기본값으로 두지 않습니다.

만기까지 보유하는 경우는 하나로 제한했습니다 — 이미 0을 받아도 되는 금액일 때. 값이 대부분 사라져서 정리해봐야 의미가 없는 자리를 말합니다. 아직 값이 남아 있는데 더 큰 값을 기다리는 것은 하지 않기로 했습니다.

⚠️ 이건 제 규칙이고, 표본이 작습니다. 8월 만기 네 자리와 9월 만기 세 자리, 그리고 만기일 두 번이 근거의 전부입니다. 같은 상황에서 같은 결과가 나온다는 보장이 없습니다. 다만 제가 무엇을 보고 이렇게 정했는지는 위에 전부 적어두었습니다.

9. 초보자가 오해하기 쉬운 것 셋

① "맥스페인이 맞았으니 나도 벌었겠지"

아닙니다. 8월 만기일이 그 증거입니다. 맥스페인은 4포인트로 맞았는데, 제 중심이 그보다 110포인트 아래에 있어서 맥스페인이 맞은 것이 곧 제가 지는 이유였습니다.

맥스페인은 시장 전체의 미결제약정으로 계산합니다. 제 포지션의 중심은 제가 몇 주 전에 고른 숫자입니다. 둘이 우연히 겹치지 않는 한, 하나가 맞았다고 다른 하나가 맞는 것이 아닙니다.

② "만기까지 들고 있으면 최대이익이 나온다"

만기까지 들고 있으면 최대이익 아니면 0입니다. 그리고 0 쪽의 구간이 압도적으로 넓습니다.

7절 표를 다시 보시면 — 18.9배가 나오려면 정산가가 정확히 한 점이어야 하고, 0이 되는 구간은 위아래로 끝이 없습니다.

③ "최대손실이 디빗뿐이니까 그냥 두자"

이 생각이 8월에 제 버터플라이 세 자리를 거의 아무것도 안 남을 때까지 들고 있게 했고, 네 번째 자리는 그대로 만기로 보내 0으로 만들었습니다.

최대손실이 작은 것과 손실 확률이 낮은 것은 다릅니다. 버터플라이는 최대손실이 작은 대신 그 최대손실을 자주 맞는 구조입니다. "잃어봐야 $150"이라고 생각하면 정리 버튼을 누를 이유가 사라지고, 그 상태로 만기를 넘기면 정말 $150이 사라집니다.

10. 정리

맥스페인이 맞는 것과 내 포지션이 이기는 것은 다른 사건입니다. 8월 만기일 — 주간 맥스페인은 오차 4pt 였고, 제 중심이 110pt 아래라 그게 곧 전액 손실이었습니다
저는 맥스페인을 인용할 때 어느 체인인지 먼저 확인합니다. 같은 날 월물 7,470 · 당일물 7,670 이었고, 세 자리가 겨눈 그 월물 숫자가 실제 SET 에서 218pt 빗나갔습니다
맥스페인이 가리키는 날과 내 포지션의 만기가 같은 날인지 확인합니다. 9월에 숫자는 맞았고 날짜가 하루 어긋났습니다
14개월 검정에서 만기일 맥스페인은 평균오차 102pt, 「어제 종가 그대로」는 47pt였습니다. 방향의 근거로는 아직 쓰지 않고, 거리의 눈금으로만 씁니다
만기까지 들고 가면 버터플라이는 중심이거나 0입니다. 중간이 없습니다
1:17.9 같은 손익비는 존재하지만 거의 도달하지 않습니다. 머리는 한 점이고 어깨는 구간입니다
저는 중심이 지나가는 동안 값이 붙어 있으면 그 자리에서 정리하기로 했습니다. 9월에 그렇게 한 한 자리는 3.25배였고, 그러지 않은 두 자리는 0이었습니다
표본은 만기일 두 번, 버터플라이 일곱 자리입니다. 계속 세어 보겠습니다

※ 이 글은 제 매매와 그 판단 과정을 남긴 것이며, 특정 종목·행사가·구조의 매매 권유가 아닙니다. 표본이 작고, 같은 상황에서 같은 결과가 나온다는 보장이 없습니다. 옵션은 짧은 기간에 투입 금액 전부를 잃을 수 있으며, 버터플라이는 만기에 디빗 전액을 잃는 경우가 흔합니다. 모든 투자 판단과 그 결과는 투자자 본인에게 귀속됩니다.