싱글 풋을 살 때 만기를 고르는 법 — 당일·1일·1주·1달을 계산해 비교했습니다

"지수가 떨어질 것 같다"고 판단했다고 합시다. 풋을 사기로 했고요. 그런데 화면을 열면 바로 다음 질문이 나옵니다.

만기를 언제 걸로 살 것인가?

오늘 만기? 내일 만기? 다음 주? 다음 달?

초보 때 저는 이 질문을 대충 넘겼습니다. "방향만 맞으면 되지" 라고 생각했거든요. 그런데 이 선택 하나가 지불액을 74배까지 바꿉니다.

모형이 아니라 실제 체인 종가로 비교했습니다.

실제로 같은 날 같은 방향으로 만기만 다른 풋 두 개를 산 적이 있습니다. 결과가 −17%와 −100%로 갈렸고, 그 기록은 당일 만기 옵션 매수에 남겼습니다. 이 글은 그때 궁금해진 것을 1주·1달까지 넓혀서 계산한 것입니다.

먼저 결론

만기를 길게 사는 것 자체는 좋습니다. 다만 계획된 리스크 양을 정하고, 그 선에서 정리하는 것이 함께 있어야 합니다.

길게 사는 게 나쁘다는 얘기가 아닙니다. 손절 계획 없이 길게 사면 구조가 어려워집니다. 왜 그런지 숫자로 보겠습니다.

숫자의 출처

모형이 아니라 실제 체인입니다. 2026년 8월 25일 종가, SPXW 풋, 기초자산 7,677.28 기준으로 네 개 만기를 그대로 뽑았습니다.

만기	잔존일	성격
2026-08-25	0일	당일 만기
2026-08-26	1일	다음날 만기
2026-09-01	7일	약 1주
2026-09-25	31일	약 1달

**단위는 전부 「지수 포인트」**입니다. 금액이 아니라 포인트로 보면 계좌 크기와 무관하게 구조가 보입니다.

등가(ATM) 풋 — 만기별 비교

행사가 7,675 인 풋입니다 (현재가 7,677.28 에 가장 가까운 행사가).

만기	종가	델타	세타	IV	세타 ÷ 프리미엄	손익분기
당일 (0일)	0.03	−0.47	—	—	—	7,674.97
1일	13.70	−0.467	−7.20	9.48%	52.5%	7,661.30
1주 (7일)	45.24	−0.472	−3.11	11.57%	6.9%	7,629.76
1달 (31일)	102.75	−0.455	−1.48	13.00%	1.4%	7,572.25

1일 만기를 1배로 놓으면: 1주 3.30배 · 1달 7.50배

🚨 당일 만기 줄의 0.03 은 종가입니다. 같은 계약이 그날 시가 10.00 · 고가 28.00 이었습니다. 하루 사이에 그렇게 움직였고, 마감에는 3센트로 끝났습니다.

델타는 거의 같습니다

−0.467, −0.472, −0.455. 만기가 달라도 등가 풋의 델타는 비슷합니다.

즉 지수가 1포인트 움직일 때 얻는 이익은 셋이 거의 같은데, 지불하는 값은 7.5배까지 차이납니다.

세타 비율은 짧을수록 큽니다

「세타 ÷ 프리미엄」은 하루에 프리미엄의 몇 %가 녹는지입니다.

1일    52.5%   ← 하루에 절반
1주     6.9%
1달     1.4%

손익분기가 멀어집니다

1일    7,661.30  (현재가에서 −16.0pt)
1주    7,629.76  (−47.5pt)
1달    7,572.25  (−105.0pt)  ← 105포인트를 내려와야 본전

1달물은 방향이 맞아도 105포인트를 내려와야 겨우 본전입니다.

시간가치와 내재가치가 어떻게 나뉘는지는 『전략적 미국옵션트레이딩 I. 기초편』에서 더 자세히 다룹니다.

외가(OTM) 풋 — 여기서 차이가 커집니다

현재가보다 1% 아래(77포인트 아래) 행사가입니다.

만기	종가	델타	IV	1일 대비 배수	손익분기
당일 (0일)	0.03	−0.003	—	—	7,599.97
1일	1.05	−0.052	12.01%	1배	7,598.95
1주 (7일)	20.90	−0.261	12.37%	19.9배	7,579.10
1달 (31일)	78.00	−0.362	13.78%	74.3배	7,522.00

74배입니다.

같은 행사가, 같은 방향인데 만기를 1일에서 1달로 바꾸면 74배를 지불합니다. 델타는 −0.052에서 −0.362로 7배 좋아지는데, 값은 74배입니다.

💡 외가 옵션은 만기를 늘릴 때 가격이 가파르게 오릅니다. 등가는 7.5배인데 외가는 74배입니다. "조금 더 여유를 두자"는 생각으로 만기를 늘리면 지불액이 예상보다 훨씬 커집니다.

그런데 — 긴 만기가 세타에는 유리합니다

솔직하게 적을 것이 있습니다. 긴 만기가 무조건 불리한 게 아닙니다.

"방향이 오지 않고 지수가 그대로일 때, 하루 뒤 프리미엄이 얼마나 남는가"를 계산했습니다.

만기	하루 뒤 남는 비율 (등가)	(외가 −1%)
1일	0%	0%
1주	93.1%	86.4%
1달	98.6%	98.0%

1달물은 하루 지나도 98%가 남습니다. 세타만 놓고 보면 긴 만기가 유리합니다. 이건 사실입니다.

⚠️ 다만 세타는 마지막 날을 과소평가합니다

1일물 등가 풋의 세타는 −7.20 이었습니다. 하루 치 소멸이 7.20 이라는 뜻입니다. 그런데 하루 뒤는 만기일입니다. 지수가 그대로면 7,677 > 7,675 이므로 13.70 전부가 사라집니다.

세타가 말한 7.20이 아니라 13.70입니다. 세타는 국소 기울기라서 마지막 날을 담지 못합니다.

당일 만기 줄이 그 증거입니다 — 같은 등가 풋이 시가 10.00, 고가 28.00, 종가 0.03 이었습니다.

그렇다면 왜 저는 1일물을 쓸까요?

핵심 — 긴 만기의 진짜 비용은 세타가 아니라 「미룰 수 있다」는 사실입니다

1일물의 구조

오늘 삽니다 → 내일 결판납니다 → 미룰 수 없습니다
최대 손실 = 지불한 프리미엄 (그 이상은 없습니다)

「미룰 수 없다」 — 이게 핵심입니다. 1일물은 정리를 강제하는 구조를 자체적으로 갖고 있습니다.

1주물·1달물의 구조

오늘 삽니다 → 아직 6일/30일 남았습니다 → "기다려볼까?"

그리고 여기서 그 문장이 나옵니다.

"지금 팔면 손실 확정인데... 만기까지 아직 시간이 있으니까 터닝할 수도 있잖아."

이 문장이 나온 뒤의 결말을 세어봤습니다.

🚨 당일 만기(0DTE)는 뺐습니다. 0DTE 는 애초에 넘길 수가 없어서 비교가 성립하지 않습니다.

1일 이상 만기 144건을 「당일 정리했는가」로만 갈라봤습니다.

	건수	전액 소멸	평균 수익률	중앙값	승률
당일 정리	116	0.0% (0건)	+19.5%	+11.5%	65.5%
넘겨서 보유	28	50.0% (14건)	−41.9%	−98.6%	32.1%

당일 정리한 116건에서 전액 소멸은 한 건도 없었습니다. 「대개 하나였다」가 실제로 얼마인지 이제 숫자가 있습니다 — 넘긴 쪽은 2건 중 1건입니다.

넘긴 28건을 다시 쪼개면

「넘겨서 보유」 안에서도 결과가 갈립니다. 셋으로 나눠봤습니다.

	건수	비중	평균 수익률	범위
A. 수익	9	32.1%	+76.3%	+1.7% ~ +206.7%
B. 손실 (일부 회수)	5	17.9%	−92.0%	−97.2% ~ −79.1%
C. 만기 전액 소멸	14	50.0%	−100.0%	—

여기서 두 가지가 보입니다.

① 맞으면 정말 크게 법니다. 9건 평균 +76.3%, 최고 +206.7%. 그래서 기억에 남습니다. 그리고 다음번에 더 크게 걸게 됩니다.

② 그런데 어긋난 쪽은 B와 C의 구분이 거의 없습니다. 「일부 회수했다」는 B조차 평균 −92.0% 이고, 그중 가장 나은 것이 −79.1% 입니다. 넘겨서 어긋난 19건은 사실상 전부 −79% 이상 잃었습니다.

🔑 넘긴 포지션은 「크게 벌거나 거의 다 잃거나」로 갈립니다. 중간이 없습니다. 셋을 합친 기대값이 −41.9% 입니다.

⚠️ 이 숫자를 인과로 읽으면 안 됩니다. 넘겨서 보유한 28건은 이미 손실 중이라 정리하지 못한 건이 많습니다. 「넘겼기 때문에 나빠졌다」가 아니라 「나빠진 상태라서 넘기게 됐다」 일 수 있습니다. 표본도 28건으로 적습니다. 다만 어느 쪽이든 그 자리에 서지 않는 것이 답이라는 점은 같습니다.

구조를 보면 이유가 보입니다.

프리미엄이 비쌉니다        →  손실 절대액이 큽니다
손실 절대액이 큽니다        →  자르기가 더 아깝습니다
자르기가 아깝습니다        →  "시간이 있으니까" 로 미룹니다
미룹니다                  →  시간이 진짜로 없어집니다
                          →  전액

「시간 여유」가 정리를 미루는 명분이 되고, 그 명분 때문에 시간 여유가 사라집니다.

이건 세타 계산에는 나타나지 않는 비용입니다. 그런데 실제로는 이게 제일 큽니다.

만기별 정리

당일 만기 (0DTE)

장점	단점
손익분기가 가장 가깝습니다	몇 시간 안에 결판납니다
오버나잇이 구조적으로 불가능합니다	등가도 시가 10.00 → 종가 0.03 이 됩니다
	외가는 종가에 사실상 값이 안 남습니다

제가 쓰는 때: 확신이 아주 높거나, 잔여시간이 짧아 아주 저렴할 때입니다.

1일 만기 (1DTE) ← 제가 주로 쓰는 것

장점	단점
당일물의 급격한 시간가치 소멸을 지연시킵니다	세타 52.5%/일 로 여전히 빠릅니다
최대 손실이 지불한 프리미엄으로 한정됩니다	하루 안에 방향이 와야 합니다
내일 결판이라 미룰 수 없습니다	오버나잇 유혹이 생깁니다
외가가 아주 저렴합니다 (1.05pt)	그만큼 델타도 낮습니다 (−0.052)

제가 쓰는 때: 하루 안에 30포인트 이상 움직임을 볼 때입니다. 단, 당일 안에 정리하는 것이 전제입니다. 이걸 어기면 밤의 통계를 그대로 받게 됩니다.

1주 만기 (7DTE)

장점	단점
세타 6.9%/일 로 완만합니다	등가 3.30배 · 외가 19.9배
하루 뒤에도 86~93% 남습니다	손익분기 −47.5pt
며칠에 걸친 전개를 볼 수 있습니다	「기다려볼까」가 시작되는 구간입니다

제가 쓰는 때: 며칠짜리 시나리오가 있고, 손절선을 미리 정해뒀을 때입니다.

1달 만기 (31DTE)

장점	단점
세타 1.4%/일 — 거의 안 녹습니다	등가 7.50배 · 외가 74.3배
하루 뒤 98% 남습니다	손익분기 −105pt
시간 압박이 없습니다	「미루기」 유혹이 가장 큽니다
	방향이 어긋나면 시간비용까지 포함해 전액이 됩니다

제가 쓰는 때: 주식처럼 긴 포지션으로 다룰 때입니다. 반드시 계획된 리스크 양과 손절선을 함께 정합니다.

그래서 실전에서는 이렇게 정리했습니다

① 만기가 길수록 손절선을 먼저 적습니다

만기가 길다는 것은 "정리할 시간이 많다"가 아니라 **"정리를 미룰 시간이 많다"**입니다.

1일물   →  최대손실 = 프리미엄 (구조가 한정해 줍니다)
1주+    →  진입 「전에」 손절 금액을 적습니다.
           적지 않으면 프리미엄 전액을 리스크로 계산합니다

사후에 정하면 "원래 손절선은 여기였다"가 되어 규칙이 아니라 설명이 됩니다. 그래서 진입 전에 적습니다.

② 리스크는 「잃을 수 있는 최대」가 아니라 「잃기로 계획한 값」

롱 옵션의 최대손실은 프리미엄입니다. 그런데 실제로 그 선에서 정리하면 리스크는 계획한 손절액이 됩니다.

리스크 = min(지불 프리미엄, 계획 손절액)

이 식이 성립하려면 실제로 그 선에서 정리해야 합니다. 그러지 않으면 식이 아니라 희망입니다.

③ 같은 예산이면 계약 수가 아니라 구조를 봅니다

1달물 1계약  = 시간을 사는 것입니다 (그리고 그만큼 비쌉니다)
1일물 1계약  = 방향만 사는 것입니다 (싸고, 빨리 결판납니다)

세 줄로 정리하면

① 만기 선택은 「여유」가 아니라 「가격」입니다. 등가는 7.5배, 외가는 74배까지 차이납니다.

② 델타는 만기가 달라도 비슷합니다. 값만 달라집니다. 등가 기준 −0.455 ~ −0.472입니다.

③ 긴 만기의 진짜 비용은 세타가 아니라 「미룰 수 있다」는 사실입니다. 세타만 보면 긴 만기가 유리합니다(하루 1.4% vs 52.5%). 그런데 정리 계획이 없으면 그 시간 여유가 정리를 미루는 명분이 됩니다. 제 기록에서 넘긴 쪽은 2건 중 1건이 전액 소멸이었고, 당일 정리한 쪽은 0건이었습니다.

길게 사도 됩니다. 다만 손절선을 먼저 적습니다. 짧게 사면 구조가 대신 정리해 주고, 길게 사면 내가 정리해야 합니다.

아직 모르는 것

위 144건은 만기별로 나누지 않았습니다. 「당일 정리 여부」로만 갈랐습니다. 만기별로 쪼개면 표본이 더 작아져서 아직 의미 있는 비교가 안 됩니다
넘겨서 보유한 28건의 선택 편향을 분리하지 못했습니다. 위 경고 상자 참조
외가 1일물의 델타(−0.052)가 실전에서 충분한지는 아직 판단하지 않았습니다

⚠️ 위 가격표는 하루치 종가 스냅샷입니다. 변동성이 달라지면 배수도 달라집니다. 특히 IV 가 낮은 날이었습니다 — 1일물 등가 IV 가 9.48% 였습니다. IV 가 높은 날에는 짧은 만기가 상대적으로 비싸져 배수가 줄어듭니다.

이 글은 특정 종목·전략의 매매를 권유하지 않습니다. 개인의 관측 기록이며, 투자 판단과 그 결과는 투자자 본인에게 귀속됩니다.